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ROCE weiter gesunken

 

 

 

Veränderung

ROCE  [in Mio. €]20152014

absolut

%

EBIT bereinigt

1.759

2.109

–350

–16,6

÷ Capital Employed per 31.12.

33.459

33.683

–224

–0,7

ROCE in %

5,3

6,3

Der ROCE sank im Berichtsjahr um 1 Prozentpunkt. Der Rückgang geht auf eine deutliche Verschlechterung des bereinigten EBIT zurück, die durch den leichten Rückgang des Capital Employed nicht kompensiert werden konnte. 

Capital Employed leicht rückläufig

 

 

 

Veränderung

Capital Employed per 31.12. [in Mio. €]20152014

absolut

%

Aktivische Ermittlung

Sachanlagen

39.059

39.022

+37

+0,1

+ Immaterielle Vermögenswerte/
Goodwill

3.762

4.195

–433

–10,3

+ Vorräte

1.018

959

+59

+6,2

+ Forderungen aus Lieferungen
und Leistungen

4.018

4.146

–128

–3,1

+ Forderungen und sonstige
Vermögenswerte

1.334

1.247

+87

+7,0

– Forderungen aus Finanzierung

–110

–91

–19

+20,9

+ Forderungen aus Ertragsteuern

56

84

–28

–33,3

+ Zur Veräußerung gehaltene
Vermögenswerte

0

0

– Verbindlichkeiten aus Lieferungen
und Leistungen

–4.679

–4.949

+270

–5,5

– Übrige und sonstige Verbindlichkeiten

–3.672

–3.653

–19

+0,5

– Ertragsteuerschulden

–163

–170

+7

–4,1

– Sonstige Rückstellungen

–5.311

–5.044

–267

+5,3

– Passive Abgrenzungen

–1.853

–2.063

+210

–10,2

Capital Employed 

33.459

33.683

–224

–0,7

Das Capital Employed stellt das aus der Bilanz abgeleitete betriebsnotwendige kapitalkostenpflichtige Vermögen dar. Der Rückgang des Capital Employed geht insbesondere auf die außerplanmäßige Wertminderung des Goodwills bei DB Cargo zurück. Zudem wirkten auch der Rückgang der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen sowie der Anstieg der sonstigen Rückstellungen mindernd auf das Capital Employed. Gegenläufig wirkte unter anderem der Rückgang der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen.

Kapitalkosten leicht gesunken

Um den Änderungen von Marktparametern Rechnung zu tragen, werden die Kapitalkosten jährlich aktualisiert. Dabei berücksichtigen wir die langfristige Ausrichtung des Steuerungskonzepts und glätten kurzfristige Schwankungen.

Im Berichtsjahr ergibt sich für den DB-Konzern ein Rückgang der Kapitalkosten vor Steuern, der insbesondere durch den Personenverkehr getrieben ist. Auch nach Steuern ergibt sich ein Rückgang des Kapitalkostensatzes.

Kapitalkosten vor Steuern per 31.12. [in %]

2015

2014

DB-Konzern

7,7

8,4

Personenverkehr

7,4

9,0

Güterverkehr und Logistik

9,9

9,0

Infrastruktur

7,3

7,7

Kapitalkosten nach Steuern per 31.12. [in %]

2015

2014

DB-Konzern

5,4

5,8

Personenverkehr

5,1

6,2

Güterverkehr und Logistik

6,9

6,2

Infrastruktur

4,9

5,4

Die Kapitalkosten des DB-Konzerns ermitteln wir als einen gewichteten Zinssatz der Finanzierungsformen Eigenkapital, Netto-Finanzschulden und Pensionsverpflichtungen. Die Feststellung erfolgt einmal jährlich und reflektiert die aktuellen Kapitalmarktparameter, die geltenden steuerlichen Rahmenbedingungen und den Wertanteil der zur Finanzierung des Capital Employed eingesetzten Finanzierungsformen.

Bei der Bestimmung der unternehmensunabhängigen Kapitalmarktparameter Marktrisikoprämie und risikoloser Zins werden der langfristigen Ausrichtung unseres Wertsteuerungskonzepts folgend kurzfristige Schwankungen der Renditen an Eigen- und Fremdkapitalmärkten geglättet. Die Parameterbestimmung erfolgt auf Basis des Renditetrends langjähriger Bundesanleihen sowie der langjährigen Durchschnittsverzinsung des deutschen Aktienindex DAX 30. Zudem erfolgt eine Validierung der verwendeten Parameter über aktuelle Empfehlungen anerkannter Bewertungsexperten. Die unternehmensabhängigen Kapitalmarktparameter Beta und Credit Spread messen das Risiko unserer Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung im Vergleich zu alternativen Anlageformen. Das Beta spiegelt das Risiko des Eigenkapitals relativ zum Risiko der Aktienmärkte wider. Bei der Ermittlung wird dabei auf internationale Vergleichsunternehmen zurückgegriffen. Die Auswahl der Peergroup-Unternehmen und deren Aggregation zum Beta folgt dabei der Geschäftsfeldstruktur des DB-Konzerns und der Struktur der Bereiche Personenverkehr, Güterverkehr und Logistik sowie der Infrastruktur. Der Credit Spread entspricht den aktuellen Emissionskosten des DB-Konzerns relativ zu Anleihen des Bundes bei einer unterstellten Laufzeit von zehn Jahren. Für den Nicht-Infrastrukturbereich erfolgt die Festlegung des Credit Spreads marktgerecht unter Rückgriff auf aktuelle Kapitalmarktdaten von Unternehmen mit vergleichbarem Bonitätsprofil.

Die Steuerfaktoren sind auf Basis eines Steuersatzes von 30,5% errechnet. Der Steuerfaktor für Netto-Finanzschulden reflektiert die anfallende Gewerbesteuer auf hinzuzurechnende Dauerschuldzinsen, die hiernach verbleibenden Steuern werden vollständig den Eigenkapitalkosten zugeordnet. Die Gewichtung der Finanzierungsformen erfolgt marktwertorientiert. Netto-Finanzschulden und Pensionsverpflichtungen gehen zum Buchwert in die Ermittlung ein. Die Ermittlung des Eigenkapitalgewichts folgt anerkannten Methoden zur Unternehmensbewertung.

Die Gewichtung der Finanzierungsformen für den Personenverkehr, Schienengüterverkehr und Logistik sowie die Infrastruktur entspricht der des DB-Konzerns, da der aus der steuerlichen Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen resultierende Tax Shield der steuerlichen Organschaft des DB-Konzerns entspringt.

ROCE weiter unterhalb der Kapitalkosten

Renditedifferenz [in %]

2016

2015

2014

2013

2012

ROCE 

5,3

6,3

6,8

8,3

WACC vor Steuern 1)

7,7

8,4

9,1

8,9

9,3

Differenz in Prozentpunkten

–3,1

–2,8

–2,1

–1,0

1) Wert jeweils vom Jahresbeginn.

Im Berichtsjahr ist die negative Differenz zwischen ROCE und Kapitalkosten auf 3,1 Prozentpunkte angestiegen (im Vorjahr: –2,8 Prozentpunkte). Die Unterdeckung geht im Wesentlichen auf DB Netze Fahrweg und DB Cargo zurück.

Ableitung Kapitalkosten

Kapitalmarkt­parameter


Kapitalkosten


Steuerfaktor


Kapitalkosten ( WACC )

  • Beta
    Un­levered 0,59 0,53 0,86 0,53

    Levered
    0,90 0,82 1,33 0,82
    Marktrisiko­prämie
    6,0
    Risikoloser Zins
    2,25
    Credit Spread
    0,90 1,15 1,15 0,90
  • Eigen­kapital
    7,7 7,2 10,2 7,2
    Fremd­kapital
    3,2 3,4 3,4 3,2
  • 1,44 1,44 1,44 1,44
    1,03 1,04 1,04 1,03
    1,00 1,00 1,00 1,00
  • Eigen­kapital
    11,1 10,3 14,7 10,3
    Gewicht 1)
    57,1
    Netto-
    Finanz­schulden
    3,25 3,52 3,52 3,24
    Gewicht 1)
    33,8
    Pensions­verpflich­tungen
    3,15 3,40 3,40 3,15
    Gewicht 1)
    9,0
  • WACC vor Steuern
    7,1 7,4 9,9 7,3
    Tax Shield
    100-30,5
    WACC nach Steuern
    5,4 5,1 6,9 5,1

Klicken Sie auf die farbigen Flächen um die zugehörigen Zahlen in der Grafik aus- oder wieder einzublenden.

DB-Konzern Personenverkehr Güterverkehr und Logistik Infrastruktur

1) Einfluss der Kapitalstruktur erfolgt nur über Tax Shield; aufgrund steuerlicher Organschaft Verwendung Kapitalstruktur DB-Konzern.
Angaben per 31.12.2015 in %.

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